榕基软件(002474.CN)

榕基软件:拥有广泛优质客户资源的it服务商

时间:10-08-30 00:00    来源:国泰君安证券

公司主营业务为软件开发销售、系统集成及技术支持与服务。目前主要从事质检三电工程、协同管理、电子政务、信息安全四个领域,10年上半年毛利占比分别为33%、23%、22%、21%。

在质检三电工程领域,公司是质检总局许可的两家电子申报运维服务商之一,三家电子监管企业端软件运维服务商之一,09 年市场份额为26%左右,位居第2;在协同管理领域,公司是国家电网“SG186”工程协同办公系统任务协作平台全国唯一供应商;在信息安全领域,公司在国内网络安全性与漏洞管理产品市场的占有率超过20%。

10 年上半年公司来自政府、三电工程与军事机关的收入分别占37%、16%与7%;来自能源与电信的收入分别占11%与16%,已积累了1000多家党政机关单位客户和1000 多家大中型企业客户。这些客户一般信息化投资持续稳定,资金相对充裕,对价格敏感性较低。

公司拥有系统集成壹级资质、涉密系统集成甲级资质、国防武器装备科研生产三级保密资格等,是国家863 计划成果产业化基地。已连续8 年被评定为“国家规划布局内重点软件企业”,05 年获CMMI 3 认证。

公司本次共募集资金3.27 亿元,拟投入5 个项目,包括对电子政务、信息安全、质检三电工程和协同管理四个领域及技术研发中心的投资,以对现有产品进行技术升级、功能扩展、规模扩大和业务延伸。

我们预期公司发行后2010-2012 年销售收入分别为3.26 亿、5.36 亿、9.09 亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0. 78 亿元、1.30 亿、2.18 亿元;对应EPS 分别为0.75 元、1.25 元、2.10 元。

目前行业可比公司10 年平均PE 为41 倍,我们建议的合理的询价区间为20.97-24.72 元,对应2010 年的PE 为28-33 倍,我们推测市场可能将目标价上抬至32.96-35.96 元。上市目标价32.59-38.85元,对应2011 年PE 为26-31 倍。