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榕基软件调研报告:收入维持高速增长,毛利率下半年望回升

发布时间:2012-09-12    研究机构:航天证券

公司主营业务为行业应用软件开发、系统集成和IT服务,在中国电子政务、协同管理、国家质检“三电工程”、信息安全等四个领域占有市场领先地位,目前此四个领域业务占公司总收入比重约为35%、30%、25%和10%。公司是国家规划布局内重点软件企业,具备国家计算机信息系统集成一级、涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级等核心资质。

电子政务领域的区域龙头。公司电子政务业务主要覆盖福建、浙江、河南、北京等地域,具有较高的市场地位和竞争优势。随着中西部地区政府信息化水平的持续提升和公司在多个部委信息化领域的不断渗透,公司电子政务业务的未来增长前景可观。

质检三电工程业务潜力巨大。公司在质检三电工程业务市场占据近30%的市场份额,与九城软件共同处于行业寡头垄断地位。公司2012年7月份与质检总局签订了中国电子检验检疫主干系统开发合同,这不仅贡献当期业绩,且有利于公司未来在电子放行领域的业务拓展。随着客户的自然增长、客户范围的扩大和市场份额的提升,公司的质检三电工程业务未来几年有望维持高速增长的态势。

协同管理业务待继续拓展。公司协同管理业务市场竞争力较强,客户主要为国家电网、中国联通等高端大型客户,2012年上半年协同管理业务收入同比增长近40%,未来业务前景值得期待。

信息安全业务稳定增长。公司是信息安全行业系统漏洞扫描领域的龙头企业,在IDS方面具备明显的技术优势,主要向军队和民用提供信息安全软件产品和服务,此业务的增长前景将比较稳定。

云服务利于降本增效。公司在2011年底建成的saas在线服务平台,目前已处于投产阶段。公司通过云的方式向客户提供自身的各种软件产品和服务,将有利于推动市场推广和降低业务成本。

盈利预测和估值。我们预测公司2012-2014年归属于母公司股东净利润分别为16,962.03万、22,711.56万和31,154.03万,EPS分别为0.82元、1.10元和1.50元,EPS同比增速分别为41.97%、33.90%和37.17%。

基于公司较好的业绩增长前景,我们认为给予公司2012年32倍PE是较为谨慎合理的,从而公司股票的合理估值约为26.24元,相对目前市场价格约有33.20%的上涨空间,给予其买入评级。

风险提示:人工成本快速上升、市场拓展不及预期。

申请时请注明股票名称