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榕基软件:国网订单集中确认,电子监管开始放量

发布时间:2011-12-07    研究机构:国信证券

国网订单集中确认收入,协同管理11-12年有较好增长

随着公司在国家电网任务管理平台订单在各县级单位实施,项目将在11-12年确认大部分收入,公司在协同管理业务产品上的收入保持较好增长;12年底实施完毕之后,还有稳定的运维费用,服务业务比例上升,毛利率保持较高水平;除电力之外,公司在通信、能源等领域都有较成功应用;而公司在北京、郑州等地的子公司投入为后续订单打下基础。

电子监管脉冲式增长带来质检三电工程的业绩高增长

质检总局从10年底逐步推广电子监管业务以来,公司作为三家指定供应商之一获得了较高的市场份额;公司在电子监管业务上的市场竞争力有望超过原来的电子申报,预期4-5年内市场进出口相关企业将大量纳入监管的范畴;预计公司每年可新增1万家收费用户,电子监管业务实现脉冲式增长。

电子政务和信息安全业务随行业保持稳定增长

公司的电子政务在福建、北京、河南、浙江及上海地区有一定竞争力,随着政府部门信息化深入,公司将获得较好增长;信息安全领域的漏洞扫描产品在市场上具备较强竞争力,军队客户的高门槛保证公司在该业务领域的稳定性。

风险提示

国网订单项目结束后如缺乏后续大订单支持,协同管理业务的收入增速可能下滑;质检三电工程的进度较大程度上受质检部门的政策影响。

估值相对较低,维持“推荐”评级

公司短期业绩有确定性增长,我们在未考虑后续大订单的情况下,测算出来的11-13年EPS为1.24元、1.65元和2.13元,为市场最低;按我们的EPS假设目前公司11-13年的市盈率为34倍、25倍和20倍,相对于行业可比公司约有10%的折价;公司账上现金超过市值的20%,后续的订单有可能超过我们的预期,如果实现行业内并购也将增厚公司EPS并提升估值;我们维持对公司的“推荐”评级。

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