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榕基软件中报点评:业绩确定性强,有望进入质检主干系统

发布时间:2011-08-23    研究机构:民生证券

一、 事件概述

公司今日公布2011年半年报。公司实现营业总收入1.86亿元,同比增长 79.83%,归属于上市公司股东的净利润4408万元,同比增长78.08%。公司业绩基本符合预期,由于去年同期增值税退税对利润总额的影响超过10%,因此如果考虑退税则业绩略超预期。预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长55%-75%。

二、 分析与判断

协同管理锁定国家电网3亿订单,业绩确定性强,预计全年收入增长50%以上

协同管理业务确定性强,中期符合预期,预计全年收入增长在50%以上。公司是国家电网SG186团队协作板块全国唯一提供商,同时在办公自动化板块获得合资公司亿榕的转包订单。公司获得的纯软件订单约为3亿,项目软件占比30%-40%,订单还将带来更大规模的系统集成收入,2011年-2012年是建设高峰期。SG186的基础平台建成后公司将继续进行SGERP 深化平台建设,同时力求在联通实现全国推广。

质检三电业务今年呈现快速增长,3.5万家客户全部转为收费客户

公司在三电工程市场占有率第二达到28%,拥有3.5万家客户。行业进入壁垒高,公司的市场份额将保持稳定。今年全部电子申报和电子监管的客户都转为收费,预计收入增长将达到70%。2012-2013年以后还将开展电子放行,未来三年收入CAGR达到45%。

检验检疫核心平台E-CIQ启动在即,公司有望从外围系统向主干系统切入

国家质检总局信息中心召开全国质检系统半年工作总结会议,明确提出加快检验检疫主干系统等重点信息化项目建设,下一步将于8月份在全国质检系统信息化工作会议上进一步动员。公司在质检行业外围系统深耕十几年,行业经验丰富,一旦进入E-CIQ 主干系统建设,将掌握制定接口标准、实施系统集成、开展增值服务等各类主动权,公司在质检系统的收入将呈现爆发式增长。

公司的盈利能力进一步增强,费用率持续下降

报告期内由于系统集成收入增长较快,公司业务毛利率为36.4%,较去年同期下滑10个百分点,预计随着各项软件业务的进入结算期,全年的毛利率将有回升。销售费用率同比下降2个百分点,管理费用率同比下降5.6个百分点,财务费用率同比下降5.6个百分点。随着募投项目扩大市场营销网络,提高销售与管理效率,预计费用率下降的趋势还将持续,盈利能力进一步增强。

三、 盈利预测与投资建议

维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2011、2012年每股收益分别为1.22元、1.89元,对应2011、2012年PE 分别为34.4x、22.2x。 9月15日将有2160万股“小非”解禁,以员工股为主,预计将对股价造成冲击但影响有限。

申请时请注明股票名称