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榕基软件:中期业绩增长近8成,重申买入

发布时间:2011-08-22    研究机构:华宝证券

主要观点:

费用控制良好,规模效应及资源共享效果凸显。公司收入实现了较高增长主要系由于公司加大市场推广和销售力度,国家电网的“SG186工程”任务协作平台和质检三电工程业务的推广取得较快的发展,在政府、军事机关、电信等行业领域继续保持稳定的增长。而公司业绩实现了大幅增长主要得益于费用控制较好。其中销售费用同比增长了45.29%,管理费用同比增长了15.84%,均大幅度低于收入增速。这充分反映了公司良好的费用控制能力及逐渐显示的规模效应。因此,随着公司业务规模的扩大,各业务的客户资源、销售网络和服务体系资源共享,公司的盈利能力有进一步的提升空间。

重点区域开拓顺利,新利润点稳步推进。上半年公司在华北、华东和华南等地区业务均实现了80%以上的高增长,公司在区域拓展,以及坚持推动“行业化、产品化、服务化”的发展战略取得理想的成效。我们认为,随着公司在电子政务、信息安全、质检三电工程和协同管理四个领域软件产品和服务的产业化加速、行业应用深度和广度的拓宽、市场营销网络的扩大,公司在四个细分产品的市场占有率及竞争优势有望进一步巩固和提高。

业绩高增长确定,重申买入评级。中短期看,凭借SG186项目近4亿元的订单公司未来2年业务的高速增长基础已经奠定。随着公司加快运维服务网点的建设、大力推进募集资金项目建设等,保证公司的持续健康发展。长远看来,金平工程和金环工程则为公司在传统产品中开辟新利润增长点提供了良好开端,为公司长远发展奠定基础。中报增速超全年预期增速,仍维持原预测,公司2011-13年可实现的EPS分别为1.26元、1.88元和2.67元,对应33.26倍、22.29倍和15.70倍PE,公司的合理价位为56.40元,重申买入。

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